新一轮医保药品准入谈判无疑是本年度医药行业大事件。

11月11日开始，国家医保局组织的新一轮医保药品准入谈判启动。截至发稿，结果尚未公布。此次谈判共涉及150个药品品种，有70多家企业参与。

150个品种“短兵相接”

本次谈判有150个药品入围。这些药品大多是创新药——临床价值高但价格昂贵，或对医保基金影响比较大的专利独家产品，治疗领域主要涉及癌症、罕见病等重大疾病，如丙肝、乙肝以及高血压、糖尿病等。

一直以来，医保对产品的放量效果非常明显，曾催生了数十个销售破10亿元的品种，以抗癌药赫赛汀（曲妥珠单抗）为例，在2017年的国家医保谈判中价格降幅为65%，2018年的销售量增幅达到了259%。

国家医保局内部人士透露，本次医保准入谈判按病种进行，11月11日谈判肝病类药物，11月12日下午谈判降糖和肿瘤类药物，11月13日主要谈判万众瞩目的明星抗癌药PD-1。每天有上下午两场谈判，每场约20家药企。

谈判方式采用竞标性谈判与比价谈判相结合。竞标性谈判不设定最低价，让企业各自报价，报价最低的品种入选。但是大多数品种采取比价谈判的方式，即国家医保局先确定最低价，企业报两次，两次报价均超过最低价的15%将会出局。

中国证券报记者获悉，A股一公司的新款主打降糖类药物主动降价90%，但仍未谈判成功。这也侧面说明，凡是想进医保目录的降糖药，都必须大降价。

业内人士介绍，从2017年、2018年两次谈判的经验来看，谈判主要围绕以下原则：以临床需求为基准遴选谈判品种；以疗效价值为依据评估支付标准；以“大数据”支持依托专家智库做决策；以国际经验作参考，引入定量评价方法。 

多公司大品种有望入围

综合各方面信息来看，多家大型药企的主打品种有望入围，如正大天晴、丽珠集团、恒瑞医药等。

2018年5月，正大天晴安洛替尼获得国家药品监督管理局（NMPA）批准正式上市，用于既往至少接受过两种系统化疗后出现进展或复发的局部晚期或转移性非小细胞肺癌患者的治疗。安洛替尼是该公司第一个按照国际研发流程和标准进行研发的创新小分子药，有望再次进入医保目录。

丽珠集团的艾美拉唑与以往的胃药相比优势明显，一是抑制胃酸的活性更强，同等剂量药效高出4倍；二是对不同代谢型病人没有个体差异；三是毒副反应更少。该品种也有望进入医保目录。

罗氏有两款，分别是治疗ALK阳性非小细胞肺癌的靶向药安圣莎（阿来替尼）和乳腺癌创新靶向药帕捷特（帕妥珠单抗）；辉瑞有三款，分别是乳腺癌重磅药物爱博新、类风湿药尚杰及用于治疗类风湿关节炎和强直性脊柱炎的生物DMARD药物恩利，都有望进入医保目录。

值得注意的是，“药王”修美乐也主动降价迎合本次医保谈判。修美乐由艾伯维研制，自2002年上市以来，它已连续7年位居全球最畅销药物榜单首位，2018年全球销售额高达204.85亿美元。尽管封为“药王”，不过其在中国的市场渗透率并不高，这或与其高昂价格和获批适应症较少有一定关系。今年以来，修美乐由每支7600元降至3160元，降幅将近六成。不少行业人士认为，修美乐降价之举是为了进入国家医保目录。

医药板块逆势上涨

11月13日，医药板块表现强劲。

Wind数据显示，截至收盘，医药（中信）板块上涨0.9%。北大医药涨停，四环生物、乐普医疗、欧普康视等多只个股股价上涨幅度超6%。其中，创新药、医疗器械以及生物疫苗等三大板块涨幅靠前。

当然，在医药板块整体走强的背景下，部分药企股价可能因医保目录谈判出局或大幅降价而受到波及。

糖尿病药是此次谈判备受市场关注品种之一。有媒体报道称，11月12日下午有礼来、强生、海思科等多个涉及糖尿病相关药物的厂家相继走出会场，进而推测12日下午更多聚焦在糖尿病药物的谈判。11月13日，糖尿病药部分相关A股上市公司股价出现了不同程度的下跌，其中，海思科跌停。

银河证券认为，由于部分生物药的生产存在明显的规模效应，进入医保后的大幅放量能明显降低其边际成本，改善毛利率，从而使其盈利能力不仅没有受降价影响而下降，反而有所上升。因此，如果此次医保谈判目录价格降幅过大，可能造成医药板块整体短期情绪波动，但是事实上无碍相关品种长期景气。

投资策略方面，银河证券认为，医药板块仍将以结构性机会为特征。一方面，创新药投资是战略方向，建议关注以恒瑞医药为代表的创新药企，看好服务于创新药的CRO、CDMO 公司。同时，继续看好其他业绩增长较为确定的医药板块的龙头公司。此外，医药商业龙头有望实现业绩与估值的双修复。

渤海证券认为，随着医药行业供给侧改革进一步深化，一致性评价、带量采购、分级诊疗等政策促使行业集中度进一步提升，仿制药及高值类耗材价格下行大势所趋，具有突出临床价值的创新药械或将长期受益。

三季报披露完毕，渤海证券建议投资者立足业绩走势，结合政策和行业格局关注以下投资主线：国内新药研发环境火热，CRO和CMO将持续保持高景气，推荐标的凯莱英、泰格医药；仿制药带量采购的背景下，推荐优质专科制药企业恒瑞医药、健康元、东诚药业；随着进口替代的深入，推荐优质医疗器械及耗材生产商安图生物、乐普医疗；受益于消费升级，且不受医保约束的消费类服务或药品供应商我武生物、安科生物也值得关注。

中信建投认为，谈判结果或将在短期内影响医药板块市场表现。本次谈判，二级市场关注的焦点在于多个肿瘤药物的重磅品种，尤其是PD1谈判价格引人关注。核心仍然是品种的临床价值及竞争格局，短期波动或带来长期介入机会。

中信建投指出，明年布局仍看产业趋势。在处方药这一赛道上，创新药（尤其是最热门的肿瘤药）的领先公司已经显示出强大的竞争力，过往管线的积淀再加上现在超越行业平均水平的研发投入，已经大致能够决定未来的竞争格局，多个跨国公司中国区业务的集中爆发亦能提供佐证；但同时，中国广大的基层市场还能提供一些成长的机会。医药外包、器械及医疗信息化景气度还在上行，完整的格局还未形成，大小公司可能未来都有机会。医疗服务及医药零售连锁的全国布局远未结束，同时爱尔眼科等公司已经开始全球化布局，长期看好具备跨区域运营能力的龙头公司。（戴小河 傅苏颖）

来源 | 中国证券报
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