7月12日美股市场强势不改，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克综合指数均创历史收盘新高。

美股正在经历历史上最长的牛市，从2009年3月9日开始，这轮牛市已经持续了十年零四个月。

尽管过去十年美国经济发展并非一帆风顺，但美股走势很稳健。最具代表的标普 500指数从2009年3月9日收盘时的676.53 点上涨至3013.77点（7月12日收盘），涨幅约为345.5%。

先来看一张A股上证指数与标普500指数十年来走势的对比图，体会一下十年如梦、起起落落的感觉。

在此期间，美股市场“超级”牛股层出不穷，归纳起来主要有两大类：

一是选择了好的行业赛道，并在自己的赛道里构筑坚实护城河的企业；

二是主导技术创新的企业，与本世纪初无实质业绩支撑的科技股泡沫不同，这一次受到追捧的科技企业普遍具备良好的盈利模式。

对比A股十年来的牛股可以发现，中、美两大经济体在经济结构和经济发展阶段的差异明显。解析最强美股“基因”或许能给A股投资者一些择股的借鉴。

货币财政双宽松成牛市最大推手

牛市一般被定义为随着时间的推移，股指上升，中途回调不超过最高点的20%。在过去50年，美股出现了七轮牛市，其中的五轮股指出现翻倍上涨。

此次牛市起源于为了应对2008年的金融危机，美国采用宽松的货币政策（降息+量化宽松）+积极的财政政策（扩大财政赤字）来进行应对，这样的政策组合推升了资产价格的大幅上升。

首先，当时为控制不断恶化的经济形势，美国政府实施扩张性的财政政策。数据显示，从 2008年10月到2009年6月，联邦财政的收入为1.589万亿美元，而同时支出却达到 2.675 万亿美元，为2008年同期的三倍多。

其次，美联储开始快速大幅降息。为应对次贷危机带来的负面效应，自2007年9月18日开始，美联储开始降息，从5.25%下降到2008年10月 29 日的1%。

第三，美联储开启了“量化宽松”（QE）。在货币乘数效应下降和金融不确定性增大的情况下，虽然美联储和财政部对银行体系注入了庞大的资金，但银行却更愿意将这笔资金以超额准备金的形式放入美联储，导致事实性的信贷收缩。因此，美联储推出了非常规货币政策——“量化宽松”政策，来应对金融危机期间的流动性被动下降。

超宽松货币政策的推行者——美联储前主席伯南克表示：“所谓货币宽松就是用流动性好的资产去置换流动性不好的资产。”在金融危机中出现流动性问题的资产被美联储收走后，被置换入市场的肯定是流动性很好的金融品种，显然股票是最好的选择之一。

国金证券研究报告认为，从传导机制来看，扩张性的货币政策比扩张性的财政政策对资产价格的影响更大。从财政政策来看，扩张性的财政政策导致总需求和就业的增加，这意味着更多的支出和更高的消费者信心水平，带来公司销售和利润上升，对股市形成提振。财政政策在刺激经济活动和消费支出方面的机制比较简单，政府借钱或者增加盈余，以减税的形势将其退还给消费者；或者将资金直接作用于投资项目。但根据货币市场平衡公式，扩张性的财政政策将导致利率上升，在长期将部分抵消总需求的扩张。

从货币政策来看，传导机制更加迂回，宽松的货币政策主要通过改善金融条件而非需求来发挥一定的作用。降低货币成本增加货币供应量，从而降低利率和借贷成本，这对于构成股票市场主要指数的大型公司尤其有利。低利率促使公司回购股票或者发行股息，利好股价。同时，由于低利率，消费者也可以从扩张性政策收益。随着融资成本下降，汽车或者住宅等主要的采购的边际需求也会增加，对这些行业公司来说也构成利多。

为控制通胀和资产泡沫，美联储近两年来一度开始收紧货币政策，但在特朗普总统减税政策的刺激下，美国新一轮牛市的时间得以继续延长；为了防范可能发生的经济衰退，近来市场普遍预期美联储将重回宽松政策路径，更成为美股目前连创历史新高的最大底气所在。

最强牛股哪里来

先来鉴赏下，本轮牛市中标普500指数成分股的Top10牛股，“消费”、“创新”科技以及医疗保健企业成为了大牛股的主流。可以说，每一个大牛股的背后，都蕴含着一股影响世界的力量。

美妆连锁零售商Ulta美妆通过大数据策略，对消费者进行充分了解，从而为旗下2万多种产品制定出有效的营销策略。该股在本轮牛市期间上涨了82倍。

奈飞以出租DVD影碟起家，目前已经转型为世界上最大的流媒体播放服务商。其近年来一直坚持原创内容策略，不断拓展海外市场。该股在本轮牛市期间上涨了66倍。

MarketAxess则是一家金融技术公司，为机构信贷市场提供电子交易平台，并提供市场数据和交易后服务。该股在本轮牛市期间上涨了54倍。

Abiomed作为一家心脏辅助器及更换心脏系统医疗设备供应商，其王牌产品Impella系统是国际先进的心血管疾病治疗技术,主要用于冠状动脉疾病(CAD)的治疗。该股在本轮牛市期间上涨了50倍。

WellCare健康是一家健康保险公司，其业务重点是医疗补助和医疗保险等公共医疗保健计划，近年以来，WellCare健康收购了一些较小的医疗保险和医疗补助提供商，以扩大其业务覆盖范围。该股在本轮牛市期间上涨了近46倍。

Align科技是一家口腔医疗公司；联合租赁主营业务为设备租赁和二手设备销售以及解决方案；Incyte公司是一家生物医药公司；亚马逊则是闻名遐迩的电商巨头；Booking控股则是一家在线旅游公司。

在十年零4个月的纳斯达克综合指数成分股涨幅榜上，也是类似的情况——“消费”、“创新”科技以及医疗保健公司长盛不衰。

第一牛股、涨幅295倍的Patrick工业主攻房车、轻型船等户外休闲领域；主打“智能床”产品的Sleep Number、瑜伽服制造商Lululemon都在前十位的榜单中占据了一席之地。标普冠军Ulta美妆在纳斯达克榜单中只能名列第十。

将巨头公司一网打尽的道琼斯指数成分股涨幅榜单上，十年多来的最强者则是苹果，该股在本轮牛市期间上涨了16倍。医疗巨头联合健康紧随其后，上涨近14倍。

挣创新“好公司”的钱才是捷径

美股市场人士表示，上述超级牛股公司都是“非常好”的公司，虽然在金融危机时没能幸免，但在后金融危机时期里的业绩都持续稳健增长。另外，也不能忽略部分公司启动时的股价相对较低的事实。

很多分析人士都强调指出，投资者在股市上挣钱，主要有三个来源：

一是挣上市公司的钱，公司业绩持续增长导致股价走高；

二是挣央行的钱，货币放水推升了整体市场的估值；

三是挣交易对手的钱，短期看就是“聪明人”挣“傻人”的钱。

而从长期来看，选择创新行业的好公司，在流动性充裕的时期“咬定好股不放松”，才是股市挣钱的捷径。

回顾2009年至2019年这十年，A股市场起起落落，上证综指涨幅不到40%，3000多只股票中有近一半跑输大盘，其中近1000只股票未能取得正收益。为方便统计，与美股本轮牛市时间统一，中证君梳理了十年零4个月期间涨幅最高的十大A股牛股（剔掉了最近五年新上市的公司）。

从十大A股牛股公司的行业属性角度来看，房地产以及相关建材、消费、医疗、科技均有体现。但与美国投资者沐浴在科技股牛市光辉之中不同的是，我们的科技股表现稍逊风骚，后市仍需加力。

另外对于A股市场的牛股来说，短期可以靠概念炒作和资本运作，但长期来看只能靠内功，要么是难以超越的核心技术，要么是无法模仿的商业模式，要么是高高在上的品牌价值，总要有一个竞争者很难模仿和赶超的长板，方是长盛不衰的最大支撑。

来源 | 中国证券报
责编 | 孙晶