2026年初，从纽约华尔街到上海陆家嘴，从大宗商品交易所到ETF交易市场，全球资本市场迎来了一股名为“HALO”的新风潮。市场偏好从追逐“成长性”转向拥抱“确定性”，工业、材料、能源等重资产、低淘汰的行业由此成为资金“避风港”。特别是在近日美以伊冲突升级的背景下，国际油价飙升、COMEX黄金期货盘中一度突破5400美元大关，更是让HALO交易赚足“眼球”。这场席卷全球的HALO热潮是什么？将如何重塑我们的投资格局？

做多“AI难以替代、且为其所依赖”的重资产

HALO是“重资产、低淘汰”（Heavy Assets，Low Obsolescence）的首字母缩写。这一概念最早由Ritholtz Wealth Management的首席执行官Josh Brown提出，随后迅速被高盛、摩根士丹利等写入投资报告，并作为2026年的核心策略向市场推广 。

重资产，意味着这类企业依赖极高壁垒的实体资本，包括电网、管道、铁路、矿山、通信设备等基础设施，这类资产复制门槛极高，需巨额资金投入、漫长建设周期及严格监管审批，具有天然的“护城河”。而且从财务特征来看，这类企业具备现金流稳健、高股息、低波动的特点。低淘汰，则表示这类资产具有长期价值稳定性，其业务需求刚性，技术迭代速度缓慢，能够穿越多轮技术周期。

HALO交易的盛行来源于AI时代的焦虑。随着人工智能技术的爆发式增长，市场开始担忧一些轻资产、服务类企业将被AI替代，其商业模式的可持续性受到质疑。投资者开始寻找AI时代下的资产“硬通货”，HALO交易的核心逻辑由此诞生：做多“AI难以替代、且为其所依赖”的重资产，同时做空“易于被AI颠覆”的轻资产。毕竟，用户可以用AI帮助写一段代码，但无法用AI生成一条通信光缆。

基于上述逻辑，摩根士丹利构建的HALO篮子涵盖七大结构性支柱：材料：矿产、有色金属（核心股）、稀土；公用事业：电网、电力、能源；铁路：货运、客运基础设施；管道：油气输送网络；废物处理：垃圾处理设施；国防：军事基础设施；信号塔：通信基础设施。对应A股市场，HALO主要涵盖石油石化、公用事业、通信、基础化工、建筑材料、电力设备、煤炭、电子、钢铁、国防军工、环保等行业。

HALO投资的爆发并非偶然，国联基金研报分析认为，HALO投资的火爆主要受三大因素驱动。一是AI颠覆恐慌下的“避险需求”。随着AI技术的快速普及，市场普遍担忧轻资产、软件、服务及人力密集型企业会被AI替代，利润持续性受到质疑。而HALO资产作为“AI免疫型”资产，电网、管道、铁路等实体设施无法被代码替代，成为资金规避技术颠覆风险的“避风港”。

二是AI投资带动实物资产需求。全球头部CSP公司为了支持AI技术的发展正在进行史无前例规模的资本开支，美国头部CSP公司2026年资本开支预计会超过6000亿美元。这些资本开支消耗了大量的实物资产，包括能源、原材料，同时需要大量的基础设施进行配套，例如电网、管道、物流。这些资产普遍符合HALO资产的特性。

三是地缘与供应链重构下的“稀缺性重估”。全球供应链本地化、产能自主化趋势明显，实体产能、基础设施、战略资源的战略价值持续提升。

地缘冲突催化，HALO资产逆势崛起

近日，地缘冲突引发全球风险偏好快速转向避险，成为HALO交易火爆的“催化剂”。

在美股市场，以过去20日的板块涨跌幅计，白银、页岩油、油气开采、黄金、天然气、光纤、油气装备、电信运营等板块逆势崛起，排在前列，而部分科技类板块则持续承压。

这场发端于华尔街的交易热潮迅速传导至A股市场，2026年以来，石油石化、有色金属、煤炭、公用事业等HALO相关板块表现亮眼，同花顺iFind数据显示，截至3月4日，申万一级行业中，石油石化板块今年以来涨幅达48.37%，有色金属上涨25.42%，煤炭上涨22.59%，公用事业上涨17.72%，电力设备上涨14.06%，建筑材料上涨13.36%，这些板块正是HALO资产密集分布的领域。

与之形成对比的是，A股软件服务、互联网服务等轻资产板块表现疲软，计算机板块今年以来涨幅仅为1.26%，部分依赖AI概念炒作的轻资产标的更是出现回调，市场风格切换的特征十分明显。

ETF市场成了资金追逐HALO概念的主战场。受中东局势影响，油气相关ETF产品甚至掀起了涨停潮。过去5个交易日内，标普油气ETF上涨21.03%，油气ETF银华、油气ETF汇添富、油气ETF博时等12只ETF产品5天内涨幅超过10%。除了油气相关外，煤炭、能源、粮食、电力、公用事业等ETF也涨幅喜人。

AI之外的投资机会正涌现

在HALO浪潮下，普通投资者应该如何把握机遇？

首先，要警惕HALO投资的风险。短期情绪过热叠加地缘冲突的不确定性，可能导致相关板块剧烈波动，盲目追高并不可取。对于普通投资者而言，借道ETF进行分散化布局，是降低个股风险、分享板块红利的理性选择。

更深层次看，HALO投资的崛起，本质上是AI时代资产价值的重新定价。国联基金研报指出，HALO投资的崛起，本质上是AI时代资产价值的重新定价，它并非短期题材炒作，而是在AI颠覆、AI投资、地缘重构三重背景下，一种具备长期防御性与进攻性的投资逻辑——AI越发展，越离不开实体硬资产的支撑，HALO资产的战略价值与投资价值将持续凸显。对于投资者而言，理解HALO的核心意义，在于转变选股思路：过去追题材、炒故事、轻资产的模式正受到质疑。资金将越来越向有实体产能、有稳定现金流、有长期壁垒的企业集中，以不变应万变。

“科技领域未来谁将成为最终胜者的道路并不清晰，但AI之外的投资机会正涌现，投资活动向更广谱的实体部门扩散，上游资源、中游制造业等重资产行业正在得到投资者的青睐，中国资产在AI颠覆的担忧下反而将更具韧性。”国金证券研报在具体配置上建议关注，一是不易被AI取代、同时受益于AI发展与海外政府对资源品关注度提升的上游资源品：铜、铝、锡、原油及油运、稀土、金；二是具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、工程机械、晶圆制造，以及国内制造业底部反转品种——石油化工、印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉等；三是抓住资金回流+缩表压力缓解+人员入境趋势的消费回升通道——航空、免税、酒店、食品饮料；四是受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融。

“短期内市场对AI带来颠覆性影响的恐慌情绪可能已经见顶，但我们认为HALO交易的热度仍难以熄火。”光大证券研报表示，映射到A股，HALO交易的本质是资本对“稀缺性”资产的重新定价。在AI技术不断迭代的背景下，真正稀缺的是支撑算力的能源和电力体系，以及维持社会运行的基础设施。而中国拥有全球最完备的供应链体系，在新能源、电力设备、战略金属、化工材料、造船业等行业拥有全球领先优势，将成为AI时代的硬资产，随着产业升级和行业整合，其战略价值或迎来系统性重估。

文丨记者 莫谨榕

图｜羊城晚报资料图