8月10日，宇树科技将正式启动科创板网上、网下申购。公司股票代码为688836，网上申购代码为787836，发行价150.80元/股。网上申购一签为500股，中签后需缴款7.54万元。

单一账户申购上限6000股，顶格申购需配沪市市值6万元。回拨前网上初始发行647.1万股，相当于约1.29万个500股申购单位，最终规模仍取决于网上网下回拨。对于普通投资者而言，这是一只市场热度很高、单签资金需求也明显高于多数新股的标的。

150.80元发行，发行市值近610亿元

按发行后4.0446亿股总股本计算，宇树科技发行市值约609.93亿元，预计募资总额60.99亿元、净额59.17亿元，明显高于原计划42.02亿元的募投需求。发行价对应2025年摊薄后市销率35.89倍。按扣非前后孰低口径计算，摊薄市盈率为219.23倍，即使按扣非净利润计算也达到103.25倍。

宇树官方风险公告同时列示，所属通用设备制造业近一个月平均静态市盈率为38.56倍，而优必选、越疆2025年静态市销率平均不到20倍。

与公司2025年6月最后一轮融资127亿元的投后估值相比，此次发行市值约为其4.8倍。若以约610亿元市值不变、未来市场给予80至100倍市盈率作静态测算，公司归母净利润需达到约6.1亿至7.6亿元，是2025年的约2.2至2.7倍。

支撑溢价的是过去三年的爆发式增长。2023年至2025年，公司营业收入由1.59亿元增至16.99亿元，净利润由亏损1115万元转为盈利2.78亿元。由于2025年确认约3.49亿元非现金股份支付费用，公司扣非净利润反而达到5.91亿元。2025年人形机器人出货5511台，人形机器人收入8.68亿元，占主营业务收入51.78%，首次超过四足机器人。

主营业务毛利率升至60.13%，全年经营活动现金流净额达到6.70亿元。这意味着在因机器人表演为大众熟知的明星企业形象下，宇树还是少数形成批量交付、盈利和现金回流闭环的具身智能公司。

宇树上市，给中国机器人行业“定价”

2025年人形机器人销量5215台，平均售价16.64万元，同比下降36.10%，收入高增主要由销量放大推动。2026年一季度，公司营收同比增长68.49%，扣非净利润却下降52.55%，经营活动现金流净额同比下降85.65%。

招股书还主动提示，行业热度缓和、竞争加剧，以及机器人租赁等短期需求降温，都可能带来产品价格竞争。

公司原计划将20.22亿元用于智能机器人模型研发，高于机器人本体研发的11.10亿元，另有4.45亿元投入新产品、6.24亿元投入制造基地。最终战略配售占发行量20%，参与者包括全国社保基金、DeepSeek、腾讯系上海启善、中石油昆仑资本、南方电网产融和天翼资本等。名单横跨大模型、互联网、能源和通信场景。宇树设置特别表决权安排，发行后王兴兴控制的表决权比例仍不超过65.31%。

2026年度人形机器人与具身智能实景实训专项行动提出，到年底形成百个以上高价值应用场景，带动万台级规模落地能力。宇树此次把最大一笔募投资金投向模型研发，也对应产业竞争从能走、能跳向能理解、能决策、能稳定工作的迁移。

宇树上市后，每季度的销售情况和现金流等因素，都将成为资本市场重新衡量整个机器人赛道的公开标尺，其219倍发行市盈率也给全行业设下了很高的起跑线。

以宇树科技为代表，中国机器人产业涌现出一批充满想象力的创新企业。若上市后订单、复购、毛利率和模型能力持续兑现，宇树可能成为中国具身智能产业的重要资本平台，并带动供应链扩产、同业上市和长期资金进入。

文｜记者 扶贝贝