当传统高分子材料企业遇上新能源锂电赛道，一场资本与产业的重构正在佛塑科技身上发生。10月26日，佛山佛塑科技集团股份有限公司发布2026年第三季度报告。一场资产重组，让佛塑科技完成了从传统高分子薄膜材料厂商向锂电隔膜赛道玩家的身份切换。随着金力新能源于2026年2月纳入并表，公司三季报交出了极具冲击力的增长数据，但亮眼报表的另一面，是外延式并购与生俱来的成本、资金与周期考验。

2026年前三季度，佛塑科技营收63.02亿元，同比增长279.14%；归母净利润12.83亿元，同比增幅超14倍。高增长的核心来源并非原有薄膜业务内生发力，而是金力新能源的并入，叠加一笔4.56亿元的并购一次性营业外收入。这笔收益无现金流入、不可持续，剔除后扣非归母净利润8.64亿元，才是隔膜主业真实的盈利底色。与此同时，并购带来的资产评估增值摊销仍在持续侵蚀利润，前三季度相关摊销1.35亿元，成为长期固定的会计成本。

金力新能源已经成为业绩压舱石，2—9月并表区间实现营收44.56亿元、净利润9.94亿元。但并购带来的改变，远不止利润表，整个资产负债表被重新改写。截至9月末，总资产223.02亿元，较上年末大增310.56%，固定资产飙升至104.53亿元，在建工程近10亿元，重资产特征凸显。伴随业务扩张，应收票据及应收账款合计33.42亿元，下游电池厂的结算模式、回款风险需要持续跟踪。负债同步扩张，资产负债率抬升至52.32%，长短期借款合计80.12亿元，利息支出常态化，财务压力持续上升。

股本大幅扩容是另一重约束。发行股份收购资产后，股本从9.67亿股扩至24.58亿股，利润增速和每股收益增速出现明显分化。公司计划推出40亿元定增，继续加码韶关、武安隔膜项目，两大项目总投资71.58亿元，即便定增顺利落地，仍有约37.58亿元资金缺口需要自筹补足。这意味着公司扩张高度依赖外部融资。

现金流数据印证了这一矛盾：隔膜业务已经形成造血能力，前三季度经营现金流净额9.02亿元，季度间逐步改善，但仅能覆盖约63.78%的资本开支，投资缺口依靠筹资资金填补。一边是持续加码的产能建设，一边是经营现金供给跟不上扩张节奏，资金平衡的压力将长期存在。

产能冲刺的背后，隔膜行业的周期阴影正在靠近。佛塑科技多点布局湿法、涂覆隔膜，建成加规划产能接近140亿平方米，冲击行业第一梯队。但行业整体处于产能集中释放阶段，供给过剩、价格下行的风险悬于头顶。叠加金力新能源客户集中度偏高，前五大客户收入占比85.90%，扩产之后，订单获取、良率爬坡、议价能力，都决定新增产能能否转化为有效收益。

除此之外，并购遗留的治理风险同样不容忽视。金力原股东持有大量限售股份，部分伴随股权质押，未来解禁将带来减持压力；广新集团作为国资控股股东为扩张托底，但上市公司与标的公司在财务、内控、激励、文化层面的整合仍在进行中。叠加逐年递增的业绩承诺、电池技术路线迭代的远期变量，转型之路并不平坦。

文、视频｜记者 张嘉培