10月28日，SK海力士（000660.KS）发布2026财年三季度财报，营收104.62万亿韩元、营业利润83.33万亿韩元，双双创下历史纪录。当日韩国综合指数收涨6.63%，报6012.44点。

104.62万亿韩元营收，与一句“到2029年产能已近乎售罄”

SK海力士三季度财报显示：营收104.62万亿韩元，同比增327.9%、环比增31.9%；营业利润83.33万亿韩元，同比增长632.1%；毛利率86%，营业利润率约80%，均为历史新高。单季营业利润已接近其2025年全年营业利润（43.6万亿韩元）的两倍。

支撑“售罄”说法的是业绩会上给出的三个数字：长期供货协议（LTA）客户由此前的10家全球大型云服务商扩至14家，标准合约期5年；已锁定的长协量占2027年与2028年总产能的50%以上；客户当前请求的下单量，达到公司实际供应能力的2倍以上。SK 海力士 CEO 郭鲁正的原话是：“已经敲定的LTA订单，叠加当前和客户正在磋商的需求，未来三年直至2029年，我们的DRAM以及HBM产能实际上已经近乎售罄。”

行业巨头给出同向数字

三星电子（005930.KS）10月8日在官方新闻室公布的业绩指引显示，三季度合并销售额约195万亿韩元、合并营业利润约107.40万亿韩元（均为公司公布的区间中值），基于K-IFRS。对照其披露的基数（2025年三季度营收86.06万亿韩元、营业利润12.17万亿韩元），同比增幅分别为126.6%与782.5%，为韩国企业单季营业利润首次突破百万亿韩元。分部门数据须待10月29日完整财报。

美光科技（MU.O）向美国SEC提交的8-K文件显示，截至2026年9月3日的2026财年第四季度，营收542.3亿美元（去年同期113.2亿美元），Non-GAAP净利润384.0亿美元。业绩电话会上，美光CEO Sanjay Mehrotra称公司已签署26份战略客户协议，剩余履约义务约1500亿美元，客户资金承诺增至320亿美元、绝大多数为现金存款，并已签下延伸至2031年的协议；他表示2027与2028年供需将比2026年更紧，“看不到供需恢复平衡的尽头”。

国内方面，长鑫科技（688825.SH）前三季业绩预告显示，营收2650亿—2700亿元、同比增长726%—742%，归母净利润1310亿—1325亿元，去年同期为亏损52.80亿元。

一般型DRAM合约价涨幅趋缓

TrendForce集邦咨询9月30日发布的研究显示，2026年四季度DRAM原厂持续将先进制程投入服务器应用的高性能产品，整体维持供不应求，但合约价涨势放缓：一般型DRAM合约价预计季增10%—15%；NAND Flash合约价预计季增15%—20%；企业级SSD是唯一涨幅较上季扩大的品类。（见图表2）

把三个季度连起来看，斜率变化明显：一般型DRAM合约价环比涨幅，从二季度的约80%、三季度的约40%，收敛至四季度预计的10%—15%。据SK海力士此前在高盛电话会上透露，公司DRAM及NAND库存仅剩约4周，没有客户能获得完全满足的供应。

涨价仍在继续，涨幅却在收窄。A股公司的三季报已经把这个差别显影出来。（见图表3）

据各公司三季报与业绩预告，三季度单季归母净利润环比出现分化：香农芯创（300475.SZ）约−53%，江波龙（301308.SZ）−35.6%至−49.0%，德明利（001309.SZ）约+1.9%，澜起科技（688008.SH）+4.3%至+13.0%。

分化源于商业模式而非需求。江波龙在业绩预告中自述：DRAM/NAND价格涨幅明显收窄，“涨价对盈利的边际贡献显著趋缓”，其单季净利率由二季度的47.4%回落至约26.0%。澜起科技不依赖颗粒涨价获利，其互连类芯片三季度收入20.47亿元、环比增20.9%，毛利率68.0%—68.5%。

股价已先行反映。截至10月28日收盘，江波龙报239.20元，较7月高点回撤约68%；兆易创新较年内高点回撤约66%。当日A股存储器概念指数涨3.93%、主力资金净流入69.89亿元，但近5日仍净流出151.30亿元。

惠普：内存占PC物料成本从15%—18%升至约35%

据惠普2026财年一季度财报电话会，其首席财务官Karen Parkhill表示，第一财季DRAM与NAND合计约占PC物料清单成本的15%—18%，预计整个2026财年将提高至约35%；该财年个人系统部门出货预计出现两位数百分比下滑。

终端需求已现回落。IDC数据显示，2026年二季度全球智能手机出货2.775亿部、同比下降6.7%，PC出货6820万台、同比下降4.9%。

2030年是共识，还是预测区间的一端

“供不应求延续至2030年”是当前预测分布中最激进的一端，而非行业共识。据多家券商研报：高盛认为紧张至少延续至2027年底、产能约束至2028年；摩根大通判断短缺未来两年持续，2027年恶化、2028年小幅缓解；美银认为2028年是“软着陆”而非崩塌；摩根士丹利的态度是“看多价格、看淡估值”。

需要厘清的是，即便是最乐观的一端，指向的也是紧平衡与价格高位维持，而非逐年上涨。

供给端的变数则在于时间表。三星光州、SK海力士龙仁、美光爱达荷与纽约、长鑫合肥北京上海临港、长江存储武汉三期，投产窗口均落在2027—2028年。

文、图｜记者 范晗越