纳斯达克即将进入23小时交易时代。

据纳斯达克官网消息，纳斯达克计划于当地时间12月6日正式实施“23/5”交易制度，每周5天、每天23小时连续开放交易，每日仅保留美东时间20时至21时一小时休市窗口。

新增夜间交易时段为美东时间21时至次日4时，冬令时下对应北京时间10时至17时，覆盖A股主要交易时段。

这意味着，美股价格变化将不再只发生在A股收盘之后，跨市场定价传导路径可能从“隔夜跳空”转向“盘中实时联动”。

想给交易时间“加班”的并不只有纳斯达克，全球多个交易所已先后宣布延长交易时间。

纳斯达克将实施“23/5”交易制度

据纳斯达克官网公布的信息，“23/5”模式下，纳斯达克股票市场每周5天、每天23小时运行，从周日21时持续至周五20时，其间仅保留美东时间20时至21时的一小时维护暂停，用于系统维护、压力测试，以及股息支付、股票拆分等公司行为的处理。这是纳斯达克自1971年成立以来，交易制度层面的一次重大变革。

新增的隔夜交易时段为美东时间21时至次日4时，冬令时下对应北京时间10时至17时，恰好覆盖A股主要交易时段。这意味着，美联储政策、地缘冲突或个股消息发生后，亚洲投资者无需再等到深夜纽约市场开盘。

当前（12月6日前），美股常规交易时段为美东时间9时30分至16时，盘前、盘后延长交易时段为4时至9时30分以及16时至20时。12月6日起，交易将从周日21时持续至周五20时，其间仅保留美东时间20时至21时的一小时维护暂停，并保留开盘、收盘竞价机制，收盘竞价仍将确定纳斯达克上市证券的官方收盘价。

今年第二季度初，美国证券交易委员会（SEC）已批准纳斯达克关于“23/5交易”的提案。

纳斯达克北美市场高级副总裁查克·麦克（Chuck Mack）表示：“23/5交易反映了一个简单的现实：全球投资者行为正在改变，投资者越来越希望美国市场的交易时间能与自己的时区和信息节奏相匹配。”

麦克还透露，纳斯达克系统已在极端条件下接受压力测试，包括创纪录的消息流量和前所未有的波动性。在网络安全方面，他称纳斯达克本就全天候运行大量系统，“多几个系统多跑八小时，并不会显著改变我们设定的网络政策和标准”，其安全计划随新技术持续演进。

据悉，部分全球机构投资者对于“延长时段的市场质量”表示担忧，警告该时段可能出现流动性不足、价差扩大、价格波动加剧，以及经纪商和市场基础设施面临的运营与监控成本上升。

东吴证券全球首席经济学家陈李分析称，纳斯达克“23小时交易”表面上是交易制度变化，实质是交易平台、金融中介和主要资本市场对订单的争夺。“短期看，纳斯达克抢的是ATS夜盘平台、券商内部成交系统和其他交易所的订单；中期看，抢的是ETF和大型科技股的夜间价格发现；长期看，抢的是亚洲白天的全球资产定价入口。”

全球交易所竞相“加班”

想给交易时间“加班”的并不只有纳斯达克。近年来，全球交易所一直在延长交易时间，以满足投资者随时交易的需求。

10月19日，纽约证券交易所母公司洲际交易所（ICE）宣布，旗下NYSEAmerican为部分期权产品增加早盘和盘后交易时段：早盘为美东时间7时30分至9时25分，盘后延续至16时15分，首批标的包括苹果、微软、英伟达等大型科技公司的期权。

同日，芝加哥期权交易所（Cboe）旗下CboeOptionsExchange（C1）也启动了类似的延长时段，盘前7时30分至9时25分、盘后16时至16时15分，覆盖24只个股和5只ETF的期权。Cboe同时计划于12月6日在其BZX交易所推出每周5天、每天23小时的股票交易。

欧洲方面，7月21日，伦敦证券交易所宣布计划于2027年上半年推出夜间交易平台“LSE24”，为全球投资者提供更大的灵活性，使其能够应对市场事件、跨时区获取流动性并管理风险。新平台将独立于主板市场运行，运营时间为伦敦时间17时至次日7时50分，其中18时30分至19时暂停30分钟，用于日终结算。主板市场继续按标准运营时间（8时至16时30分）运行。

亚洲方面，9月14日，韩国证券交易所（KRX）正式启动盘后连续交易机制，当地时间16时至20时对KOSPI与KOSDAQ市场绝大部分股票开放连续竞价交易，取代原先16时至18时每十分钟集合竞价的旧制度。这是亚洲主要证券交易所首次推出此类安排。

11月2日，香港交易所宣布，计划于2027年3月起延长衍生产品收市后交易时段，收市时间由现时的凌晨3时延长至凌晨4时15分，并将根据市场发展考虑是否于2027年11月再延至凌晨5时15分。有关安排须获监管机构批准及市场准备就绪后方可落实。

香港交易所集团营运总监刘碧茵表示：“全球市场的联系日益紧密，投资者需要更灵活地应对不同时区的市场变化并管理风险。延长衍生产品收市后交易时段，将便利市场参与者根据瞬息万变的全球市场走势及时作出投资决定，巩固香港作为国际风险管理中心的地位。”

此外，香港证监会行政总裁梁凤仪10月9日曾表示，香港正在研究延长证券交易时段，将率先在衍生产品市场推行，港交所将于第四季度就延长现货市场交易时段发表讨论文件。

交易所为什么突然如此热衷于“加班”？

杜克大学金融学教授坎贝尔·哈维日前指出，传统交易所正在面临新一轮竞争，延长交易时间不仅是为了满足市场需求，更关系到其未来的市场地位。面对新兴交易平台的冲击，传统交易所必须改变原有经营模式。

换句话说，纳斯达克等交易所看似是在为投资者提供更多交易时间，实际上也是在守住自己的市场“阵地”。

交易时间越长，市场就一定越好吗？

答案恐怕没有那么简单。

首先是流动性问题。深夜和凌晨市场参与者相对较少，成交量可能偏低，少量订单就可能引发较大价格波动，买卖价差也可能扩大。

其次是运营成本。交易时间延长，意味着交易所、证券公司和清算机构需要投入更多技术和人力资源。

从某种角度而言，纳斯达克此次改革不仅是交易时间的延长，更是传统金融市场应对新兴交易模式冲击的一次主动调整。至于延长交易时间能否真正留住投资者、提升市场活力，仍有待实践检验。

（羊城晚报·羊城派综合自证券时报、国际金融报、金融时报、21财经）